观点小结：PX
(资料图片仅供参考)
核心观点： 谨慎偏强 国内PX新投产偏慢，PTA节前负荷提升，1-2月PX维持松平衡。海外汽油低库存，调油需求维持偏强下PXN持续维持偏强，关注窗口买盘及PTA低利润下负反馈。
装置变动： 谨慎偏空 国内浙石化、中金、盛虹提负，新装置投产有所延后，国内供应端预期增加。
进口情况： 谨慎偏多 甲苯美韩套利打开，预期北美驾驶季前芳烃价格上涨，美亚套利进行中。亚洲/北美芳烃调油动作仍在，中国进口回升有限。
下游需求：中性 节后终端恢复中，元宵节前后或有集中复产，PTA节后检修有所增加，整体开工偏高。
供需平衡：中性 12-2月累库相对确定，新装置投产放量后面临累库压力，TA重启后累库边际下调。
加工利润： 谨慎偏空 PXN376美金附近偏强，调油需求支持短期或维持偏强。
观点小结：纯苯
核心观点： 谨慎偏空 短期内纯苯供需宽松，胀库风险持续，且苯乙烯检修逐步兑现，纯苯2月内仍累库。长期看纯苯价格将受到北美调油逻辑支撑。
库存： 偏空 本周纯苯华东港口库存26.47万吨，接近历史最高值，且后续面临仓储费阶梯收费问题。
进口： 偏多 美韩窗口逐渐打开，2023年北美苯乙烯检修计划较少，未来有大量进口纯苯需求。此外，恒逸文莱装置将在3-4月检修，我国每月从文莱进口纯苯数量在4万吨左右。中国纯苯进口利润彻底消失，2-4月中国纯苯进口量将大幅下降。
下游需求：中性 下游产品苯乙烯和苯酚2-3月集中检修，但下游整体利润客观，不排除部分装置推迟检修的可能性。
供需平衡： 偏空 根据平衡表来看，2-3月纯苯将继续累库，供需拐点可能在3月底或4月出现。
加工利润：中性 纯苯-石脑油价差处于正常范围。
三苯强弱对比
三苯强弱关系：MX≥甲苯≥PX≥纯苯
北美汽油库存偏低，非常规乙苯和异丙苯调油需求提升，近期纯苯价格走强明显，北美、亚洲芳烃仍以调油为主。美国驾驶季前调油需求仍然是影响芳烃价格的重要因素。 亚洲芳烃调油和出口需求偏高，国内PTA供应商现货采购需求偏强，亚洲芳烃近期略强于北美。芳烃美亚套利进行中，美亚价差有小幅收窄。 甲苯/二甲苯调油经济性仍在，相对好于下游PX和纯苯。 歧化开工率低位，二甲苯供应偏紧，略强于甲苯；PX-MX维持低位，短流程开工率不高。 北美纯苯供应不足，调油需求增加，短期维持偏强。国内纯苯库存偏高，纯苯美亚价差略有走强。价格价差：调油需求影响芳烃定价
甲苯价格
北美寒潮后炼厂开工恢复偏慢，开工85.7%左右，美国汽油库存低于五年均值下沿，在美国驾驶季到来之前，汽油补库存需求偏强，高辛烷值组分调油需求维持高位。 本周受原油下跌影响，全球甲苯市场小幅下跌，北美跌幅明显，亚洲芳烃近期偏强，美亚价差收窄，套利窗口仍然打开。甲苯调油需求维持偏强，亚洲厂商试图将甲苯运往美国。数据来源：隆众资讯，紫金天风期货研究所
MX价格
芳烃化工经济性一般，歧化开工维持低位，二甲苯的产量维持偏低，整体表现偏强 亚洲芳烃自身调油需求和出口需求偏强，芳烃整体维持偏强，亚洲二甲苯略强于美国。区域间套利关闭，但是1月仍有MX从韩国运往美国，北美芳烃上涨预期下，亚洲厂商寻求机会出口MX。数据来源：WIND,紫金天风期货研究所
PX价格
原油下跌，全球PX价格冲高回落。周内整体表现偏强，亚洲窗口市场国内供应商采购积极性偏强，亚洲PXN维持。亚洲强于北美，美亚套利窗口关闭，1月韩国出口美国PX量3.1万吨。 虽然套利窗口关闭，但北美辛烷值紧张，调油需求维持偏强下，亚洲厂商寻求出口，驾驶季到来之前韩国出口有望增加。数据来源：WIND,紫金天风期货研究所
纯苯价格
纯苯近期表现偏强，北美纯苯强于亚洲，美国由于高辛烷值组分紧张，在寻求乙苯和异丙苯等非常规调油料，纯苯的需求维持偏强，亚洲纯苯库存压力偏大，表现弱于美国。 随着纯苯价格上涨，TDP和STDP经济性有所好转，但在驾驶季到来之前工厂调油为主。数据来源：WIND,紫金天风期货研究所
芳烃区域间价差-甲苯
本周甲苯美亚价差降至213美元/吨，美欧价差降至平水附近，甲苯美亚、美欧价差继续收窄。北美甲苯套利窗口目前打开，套利进行中，美欧套利关闭。数据来源：WIND,紫金天风期货研究所
芳烃区域间价差-二甲苯
MX美亚价差155美元/吨，美欧价差85美元/吨。美亚、美欧套利窗口关闭。辛烷值紧张，美欧混二甲苯的价格受汽油影响较大，歧化开工率不高，美国仍在需求亚洲MX以用于调油。驾驶季到来前，北美MX预计维持偏高。数据来源：WIND,紫金天风期货研究所
芳烃区域间价差-PX
PX美亚价差85美元/吨，美欧价差-148美元/吨，美亚、美欧套利关闭。1月韩国PX出口量45万吨，其中出口中国37.5万吨，出口美国3.1万吨。国内PTA供应商窗口购买PX积极性偏强，亚洲芳烃整体偏强，国内Q1进口日韩PX预计中性。数据来源：WIND,紫金天风期货研究所
芳烃区域间价差-纯苯
纯苯美亚价差走扩至150美元/吨，美欧价差88美元/吨。北美纯苯下游乙苯和异丙苯调油需求偏强，纯苯价格偏强，亚洲纯苯库存维持偏高，亚洲纯苯弱于美国，美亚价差走强，纯苯套利窗口基本打开。亚洲、欧洲有纯苯出口到美国。数据来源：WIND,紫金天风期货研究所
石脑油轻重价差
轻重质石脑油价差近期维持在30美元/吨，重石脑升水季节性小幅回升。 汽油维持偏强，石脑油裂解价差也维持走强趋势。数据来源：NIS,紫金天风期货研究所
上游裂解和重整价差
本周石脑油裂解走强，石脑油蒸汽裂解利润维持亏偏弱，重整经济性持续恢复，处于往年同期偏高水平。 烯烃下游化工需求维持疲弱，芳烃调油需求下整体表现良好。数据来源：WIND,紫金天风期货研究所
上游短流程价差
MX-NAP价差小幅上升至281美元/吨附近，PX-NAP价差维持偏强至376美元/吨，纯苯-石脑油264美元/吨，亚洲芳烃维持偏强，PX窗口采购积极性，芳烃产品经济性好转。 短流程PX-MX价差95美元，亚洲甲苯歧化利润仍为负，短流程现金流维持偏弱，汽油出行季到来前，芳烃预计调油需求为主。数据来源：WIND,紫金天风期货研究所
美国调油VS化工经济性
北美汽油库存低位，辛烷值组分紧张，调油经济性偏强。 随着纯苯价格上涨，北美歧化短流程经济性有所恢复，但北美关注的焦点仍在4月起的出行旺季，芳烃装置仍调油为主。数据来源：Platts,紫金天风期货研究所
亚洲调油VS化工经济性
亚洲调油经济性偏好，目前日韩装置芳烃调油和出口需求为主。随着出行季临近，调油需求走强。数据来源：紫金天风期货研究所
国内平衡
亚洲PX产量有回升趋势
国内PX装置动态，春节期间浙石化、中金石化、盛虹负荷小幅提升，其他装置变动不大。 新装置端，广东石化原计划节前出料，现延后至2月，大榭新装置延后至4月。新装置出料计划偏慢。 海外检修，沙特134万吨装置节后重启，其他变动不大，芳烃美亚套利进行中，中国PX进口量回升偏慢。数据来源：CCF,紫金天风期货研究所
PX平衡表
平衡来看，国内产量恢复偏慢，需求PTA开工有所回升，进口有调油需求挤出，国内窗口采购积极性仍然在，进口预估持稳，PX1-2月预计松平衡状态。 北美高辛烷组分紧张，亚洲芳烃或出口美国，PX窗口采购积极性高，PXN持续维持偏强状态，目前影响PXN主要受PTA主流供应商窗口采购积极性，以及PTA低加工费下负反馈情况。数据来源：CCF,紫金天风期货
纯苯海外检修计划
重整：北美炼厂开工未从寒潮中完全恢复，这影响到了汽油备货进度，部分调油商开始购买乙苯和异丙苯。全球范围看，重整油的调油利润仍强于化工，北美调油将给全球市场带来支撑。 裂解：pygas调油利润也强于化工，韩国YNCC和LG纯苯抽提装置在一季度停车。 歧化：北美歧化装置继续停车，在2023年调油季结束之前基本没有开车的希望。调油需求好转导致甲苯继续进入调油池，歧化利润受到挑战。数据来源：紫金天风期货研究所
纯苯国内开工
数据来源：紫金天风期货研究所
纯苯平衡
数据来源：卓创，紫金天风期货研究所
作者：刘思琪
联系人：卢安琪
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